美国宏观数据接连“爆雷”，美债收益率创年内新低

过去几个交易日，随着在通胀持续顽固的背景下，投资者对经济增长前景也开始日益感到担忧，华尔街避险情绪正悄然升温。周一，标普500指数连续第三个交易日走弱，美国国债价格则受到了避险资金的推升，两年期和十年期美债收益率纷纷刷新了年内新低。

行情数据显示，截至纽约时段尾盘，各期限美债收益率隔夜全线下跌。其中，2年期美债收益率跌1.91个基点报4.1725%，5年期美债收益率跌2.66个基点报4.2352%，10年期美债收益率跌2.32个基点报4.3984%，30年期美债收益率跌1.47个基点报4.655%。

道琼斯市场的数据显示，目前2年期美债收益率已经跌至了去年12月11日以来的最低水平，而素有“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率也已来到了12月17日以来的最低位。

从宏观层面看，近期华尔街对美国经济增长的担忧已经开始显现，而随着特朗普暂缓对加拿大和墨西哥征收关税的最后期限将于下周结束，这种担忧正在进一步加剧。投资者还担心亿万富翁马斯克领导的“政府效率部”采取的裁员行动，会对美国劳动力市场产生冲击。

美银表示，近期防御型和债券敏感型股票的优异表现，已预示着经济活动的回落，而经济转变可能引发美股牛市的“中断”。该行策略师表示，存在着“房地产增长意外放缓、财富效应和就业增长减弱、通胀影响消费者信心、美国政府陷入衰退”的风险。

事实上，上周五和本周一连续两天的美国经济数据都表现极为惨淡。

上周五，密歇根大学将美国2月份消费者信心指数从初值67.8下调至64.7；该调查还显示，消费者对未来5-10年的长期通胀率预期上修至3.5%，为1995年4月来的最高水平。此外，美国1月份成屋销售量超预期降至408万套；标普全球的美国2月服务业PMI初值意外从52.9跌至49.7，创2023年1月份以来新低。

而在本周一，美国2月达拉斯联储商业活动指数进一步跌入了收缩区间，1月份全国活动指数跌入负值区间。

如下图所示，花旗编制的美国经济惊奇指数目前已经跌至了去年9月以来的最低水平，同时也是自年初以来首度回到负值区域。该指数衡量美国经济数据实际表现与预期值之间的差距。

宏观策略师Michael Ball指出，利率市场已经迅速重新定价了人们的预期——即美国经济可能进入了增长较弱的时期，而这也导致业内对美联储降息的预期迅速升温。如下图所示，市场交易员目前已重新百分百定价了美联储年内将降息两次，每次25个基点。之前有分析师预期，今年可能不会降息，甚至极端情况下还会加息。

需要指出的是，这种对经济增长的恐慌，与过去几个月大部分时间业内因关税担忧而滋生的通胀担忧截然不同。

上图为有抵押隔夜融资利率（SOFR）反映的市场对经济前景的预期。与一个月和一周前相比，不着陆和软着陆的可能性在下降，不均衡着陆明显上升。

野村董事总经理、美洲跨资产宏观策略师Charlie McElligott在最近的一份报告中指出，SOFR期权市场目前预计“不均衡着陆”(美联储今年降息两到四次)的可能性为50%，远远高于一周前的7%。